这是个礼崩乐坏的年代
——莎士比亚《哈姆雷特》
要说今年上半年全球金融市场中兼具娱乐与赚钱功能的两个议题,其中必然有一个要说:美联储加息。
不过各路纷繁复杂的分析可能已经误导了大部分投资者,为什么这么说?
因为美国私人部门尤其是企业的债务已经攀升至10多年以来的高点。因而,无论联储是否加息企业降低自身杠杆都是必然趋势((如下图),此时企业减少支出所造成的需求下降,是无法通过家庭部门的消费来弥补的。
那么只有一条路可以选择,那就是政府扩大支出来维持总需求的稳定,此时美元资产尤其是美股的前景就不依赖联储政策了,而是要看后续联邦政府能否推出财政刺激也就是说,未来决定投资者收益的,加息已经不再是重要议题了,而是美国大选。
希拉里当总统的概率与标普指数相关美国经济衰退已经有先行征兆。
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企业投资正在下降:绿线为设备投资,橘色为设备相关的人力、服务投资,白色为二者的加总。
如上图,美国企业部门整体的设备及相关人力成本投资已经触顶回落,并且这些分项指标与整体投资总量集体下跌,形成死叉,这通常是经济衰退的领先信号。
这种投资减少的直接结果是新增就业的放缓,这反映到ISM服务业指数的就业分项中,也在最近两个月疲软的非农就业数据中有所体现。
很自然的,当联邦政府赤字取代联储成为决定性因素时,美元资产也就与正在如火如荼进行的大选联系在一起了。
因为处于第二任期末尾的奥巴马,在政府预算开支问题上已经和国会数度交手,在共和党于2014年夺得国会控制权后,他已经无力推动国会额外增加预算来刺激经济了。
因而大选中蕴含的政策不确定性就直接影响了外界押注的预期,这方面联储的政策并未计入考量,联储公开市场委员会首先不认为经济面临衰退风险,当然也就不认为大选中两党候选人的政策表态,会影响中期的企业投资意愿和就业。
这种偏见不是事实只是还未反映到美联储的模型中。话说回来,一旦他们的模型中反映出这些滞后的经济指标在恶化,那么就说明情况无药可救了。
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